Артикул: 1137208
Раздел:Экономические дисциплины (24621 шт.) >Финансы и кредит (2780 шт.)
Название:Выбор дивидендной политики на стадии интенсивного роста компании (кейс по проектному финансированию)
Описание:
Энергомаш» - компания по производству запчастей и деталей автомобилей (преимущественно аккумуляторов), ее ежегодный объем продаж составляет 22500 тыс. ден. ед. Несмотря на устойчивую репутацию продукции, компании не удавалось увеличивать продажи долгое время (табл. 1). Производители машин считают достаточно рискованным для себя размещать на стороне заказы на важнейшие составляющие автомашин. Кроме того, они требуют поставки деталей и составляющих по системе just in time, а это достаточно трудно осуществить.
В текущем году произошли существенные перемены. «Энергомаш» ввели ряд инноваций и обновили модельный ряд продукции, улучшили логистику и теперь могут полнее удовлетворять потребности потребителей. Это привело к тому, что выручка от продаж возросла на 20%, а прибыль на акцию EPS - на 73%. Компания заключила долгосрочный договор на поставку аккумуляторов с крупнейшей автомобильной компанией, есть надежда на подобные договора и с други-ми компаниями (табл. 2).
В то же время ожидаемый рост требует дополнительного финансирования. В связи с этим решено обсудить дивидендную политику и возможности ее изменения. До недавнего времени постоянно выплачивались стабильные дивиденды, их уровень возрастал только в случае значительного улучшения финансового положения.
В совете директоров компании нет единодушия по поводу дивидендной политики. Член совета директоров Рафкат Зинуров считает, что снижение дивидендных выплат будет говорить о слабости компании и повлечет снижение котировок акций, хотя на самом деле компанию ожидает рост продаж и доходов.
Маркетолог Галия Хамидуллина поддерживает Зинурова и считает, что снижение дивидендов - плохой сигнал рынку. Для обоснования своего мнения она использует уравнение Гордона
P=D/(r-g),
где Р - стоимость акции; D - размер дивидендов; r - ставка дисконтирования; g - темп роста дивидендов.
Она также напоминает о недавней ситуации с компанией «Карданный вал», которая снизила дивидендные выплаты. Стоимость ее акций упала после этого на 20% за 10 дн. Она считает, что показатели DPS и EPS должны изменяться одинаковыми темпами. У нее есть и более конкретное предложение: DPS должно составлять 50% EPS.
Финансовый директор Семен Семенов тоже считает, что снижение дивидендов не лучшая мера, однако он глубже других понимает, что в ближайшие 3-5 лет потребуется дополнительное финансирование. Его прогноз представлен в табл. 5.29. Он считает, что необходимо пытаться реализовывать большинство проектов за счет собственных средств, а дивиденды выплачивать по остаточному принципу.
«Внешний» член совета директоров Урал Хужахметов уверен, что его коллеги недоучитывают риски, связанные с российским автомобилестроением, считает, что все сделанные прогнозы исходят из максимально возможного объема продаж и не учитывают колебания продаж, их чувствительность к внешним факторам, что величина DPS должна быть более консервативной.
Вице-президент компании Светлана Исеркапова нашла дополнительную информацию, которая может быть полезной для принятия решения (табл. 3) В каждой отрасли и виде деятельности есть зависимость между выплатами дивидендов и отношением Р/Е. Кроме того, есть и страновые различия: у иностранных автомобилестроителей ниже дивидендные выплаты и выше отношение P/E чем у отечественных.
Президент компании и ее собственник Максим Богачев считает, что, хотя его компания при необходимости сможет привлечь средства на внешнем рынке, в первую очередь следует ориентироваться на собственные ресурсы. Он предлагает, что в качестве компромисса может быть принято решение о выплате дивидендов в размере 165 ден. ед., пока компания не выйдет из стадии интенсивного роста. И это даст возможность не проводить дополнительную эмиссию, в крайнем случае следует привлечь кредиты. В настоящее время, по бухгалтерской оценке, компания имеет 2250 тыс. ден. ед. долгосрочного кредита и 9000 тыс. ден. ед. собственных средств. Такое отношение «долг/собственный капитал» можно считать оптимальным для компании.
Вопросы и задания
1. Снижение дивидендных выплат, по вашему мнению, действительно приведет к снижению котировок акций? Аргументируйте ответ расчетами по имеющимся данным.
2. Как учесть риски, связанные с развитием отрасли?
3. Учитывая данные табл. 30, можно ли сказать, что низкие выплаты дивидендов приводят к высокому отношению Р/Е?
4. Если будет принято решение выплачивать дивиденды по остаточному принципу, то какова будет их величина? Используйте данные табл. 2 для ответа. Как вы относитесь к такой политике? Может быть, следует привлекать заемные средства в большем объеме? покрывать ими всю потребность в дополнительном финансировании?
5. Просчитайте предложение установить DPS на уровне 50% EPS.
6. Рассмотрите следующие точки зрения:
а) дивидендная политика практически не влияет на котировку акций;
б) возможно одновременно выплачивать дивиденды и проводить дополнительную эмиссию акций, распространяя их среди акционеров.
7. Предположим, принимается предложение выплачивать дивиденды в размере 165 ден. ед., реализовывать все привлекательные проекты, дополнительную эмиссию не проводить. Рассчитайте отношение «долг/собственный капитал» для каждого из следующих пяти лет. Как вы относитесь к такой политике?
8. Какую величину DPS нужно установить? Можно допустить, что все необходимые кредиты берутся в первый год.
9. Какой информации, на ваш взгляд, не хватает, чтобы решение о выбранной дивидендной политике было бы более обоснованным?
Изображение предварительного просмотра:
Процесс покупки очень прост и состоит всего из пары действий:
1. После нажатия кнопки «Купить» вы перейдете на сайт платежной системы, где можете выбрать наиболее удобный для вас способ оплаты (банковские карты, электронные деньги, с баланса мобильного телефона, через банкоматы, терминалы, в салонах сотовой связи и множество других способов)
2. После успешной оплаты нажмите ссылку «Вернуться в магазин» и вы снова окажетесь на странице описания задачи, где вместо зеленой кнопки «Купить» будет синяя кнопка «Скачать»
3. Если вы оплатили, но по каким-то причинам не смогли скачать заказ (например, случайно закрылось окно), то просто сообщите нам на почту или в чате артикул задачи, способ и время оплаты и мы отправим вам файл.